东吴证券股份有限公司曾朵红，郭亚男，徐铖嵘近期对钧达股份进行询查并发布了询查敷陈《2025一季报点评：出货保握闲适萝莉 telegram，盈利有所确立》，予以钧达股份买入评级。

　　钧达股份(002865)　　投资重点　　事件：公司发布2025年一季度报，杀青营收18.75亿元，同减49.52%；杀青归母净利润-1.06亿元，同减636.04%/环比+39.23%；扣非净利-2.17亿元，同比-27.1%/环比+43.25%。　　N型出货保握相识、盈利环比改善：2025年Q1公司出货7.15GWTOPCon电板，同比-16%/环比握平。2025年Q1公司积极对准国外市集，通过亚、欧、拉丁好意思、澳洲等新兴市集客户的握续开发及认证，成为国外多个国度、地区电板主供商。国外售售占比进步至58%，印度、土耳其、欧洲等市集占有率行业跨越。2025年Q1随抢装带动价钱上行+行业自律控产，测算25Q1单瓦亏本约1分/w，环比减亏约1分；25年随P电板出清+行业推动限产限价，测算4月盈利回正，咱们预测全年盈利有望相对坚挺。　　国外布局握续鼓吹、阿曼产能有望年底落地：公司拟于阿曼投资建设5GW高效电板产能，神气筹算于2025年底建成投产，阿曼出口关税制约少、有望享受好意思国市集溢价。同期推动H股刊行职责，咱们预测2025年H1有望落地，构开国外老本平台，为公司公共化发展提供有益保险。　　用度率保握闲适、运筹帷幄现款流出加大：2025年Q1用度率约10.1%，较2024年Q4环比握平。2025年Q1运筹帷幄现款净流出约3.08亿元，环比流出加大、主要系购买商品支付的现款增多所致（加大备货）；2025年Q1末存货约7.43亿元，环比约+1.91亿元。　　盈利预测与投资评级：推敲行业竞争加重，盈利承压，咱们下调公司盈利预测，咱们预测公司2025年-2027年归母净利润5.15/10.36/14.24亿元（前值为11.00/17.25/20.85亿元），同增187.13%/101.14%/37.47%，基于公司光伏电板龙头地位，保管“买入”评级。　　风险教导：计谋不足预期，竞争加重等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增握评级3家；曩昔90天内机构规划均价为69.37。

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