本年以来户外 品牌，好意思股深度回调，有“抗跌神器”之称的Buffer类缓冲型 ETF逆势爆红。

标普500指数年头于今照旧下落了10%，但这类ETF却逆势吸金。字据 FactSet 的数据，规则 4 月初，投资者本年已向缓冲型ETF注入近70亿好意思元。这类 ETF 也被称为“狡计成果（Defined Outcome）”ETF，当今好意思股商场上有约400只此类产物，总范围已达700亿好意思元。

简略来说，缓冲型ETF通落后权政策为投资组合加装“护栏”：在商场下落时提供一定进程的保护，但同期设定了收益上限，糟跶部分高涨后劲来换取抗跌智商。

这类ETF的中枢玩法是：

买入看跌期权(put)，在商场下落时提供保护

卖出看涨期权(call)，支付期权资本并设定收益上限

保护的范围从10%到100%不等，而高涨空间则设定了明确的收益上限

一般来说，下落保护越多，收益上限越低。

举个例子，范围达9.06亿好意思元的FT Vest U.S. Equity Buffer February ETF(FFEB)能保护投资者免受S&P 500指数前10%的下落，但高涨收益上限为14.5%。而范围较小的FT Vest U.S. Equity Max Buffer(FEBM)则不错保护100%的赔本，但高涨收益上限只须7.12%。

《ETF公共投资第一课》这本书齐集结案例，对Buffer类缓冲型 ETF进行了细密解释。

缓冲类ETF：下行保底、上行封顶

缓冲类ETF包含多种类型，比如传统Buffer系列、Flex Buffer系列、高参与率系列以及低参与率无cap系列等。

中信证券分析了占比最大的“传统Buffer“类ETF，其构建分为三层：

第一层：获取场所钞票1:1的收益，不错通落后权组合来构建出场所收益，也可通过买入一份行权价确实为0的看涨期权或者奏凯买入场所钞票来获取收益；

第二层：竖立buffer保护，通过买入行权价较高的认沽期权和卖出行权价较低的认沽期权来竣事，行权价的剿袭奏凯决定了buffer的范围，注重这一步会产生负的现款流；

第三层：过卖出虚值认购期权来弥补第二层带来的负现款流，这一交往也规则了组合的最大收益户外 品牌，认购期权的虚值进程取决于第二层交往导致的资金缺口。 在第三层中就怕也和会过买入认购期权来转移上行参与倍数。

此外，结构化ETF存在期限的主张，期权到期后需要进行再均衡。上述询查的损益结构仅对期权到期技能才竖立，到期前的损益情况可能会受到波动率等成分的影响。结构化ETF 的期限长度一般为1年，惩办东说念主会在每一个月转化刊行产物，当1年期限罢了后，ETF不会到期，此时惩办东说念主会平仓现时执有的期权头寸并按照基金公约商定好的结构建设新的期权头寸，本日的期权商场价钱会影响结构中的某些参数，举例关于传统buffer结构而言，再均衡日的期权价钱会影响收益的上限。

中信证券用以下的暗示图来解释上头三层构建的经由：

通过这三步，“传统Buffer”ETF酿成了上图最右侧图3的收益率结构（红色线所示）。

太复杂，看不懂？用案例来发挥：

以Innovator旗下的4月Buffer系列（PAPR）为例，该ETF予以投资者从2024年4月1日到2025年3月31日，针对标普500指数，竖立了15%的下行保护以及14.46%的涨幅上限，该ETF费率为0.79%。

假设投资者小皮在2024年4月1日买入该ETF，到2025年3月31日，他的收益情景如下：

情景1：若是标普500指数大涨30%，跨越了PAPR的14.46%上限，则小皮的收益被规则在13.67%（14.46%-0.79%）。

情景2：若是标普500涨幅为10%，低于PAPR的涨幅上限，则小皮扣费前的收益与标普指数换取。

情景3：若是标普500指数下落10%，在PAPR竖立的15%缓冲区内，则小皮扣费前的赔本为0。

情景4：若是标普500指数大跌30%，由于PAPR提供15%的赔本保护，则小皮扣费前的赔本为15%。

需要注重的是，以上情景的测算仅仅针对第一天买入、且在一年后的到期日卖出PAPR的投资者。

那关于在中间时段买入的投资者，其委果的Buffer范围（即下落保护区间）以及收益上限取决于买入的时点。若是在低于运转价钱的位置买入结构化ETF，那么Buffer范围会镌汰，收益上限则会上升；若是在高于运转价钱的位置买入，那么在享受到Buffer保护前需要先自行承受部分赔本，同期收益的上限会有所镌汰。

Innovator在官网（www.innovatoretfs.com）为旗下ETF产物提供了简便查询器具，细密标注了每只ETF在其时的剩余期限，剩余缓冲以及剩余涨幅上限，如下：

注：总共“/”后的数字为去除费率后的净收益。

从以上结构看，传统Buffer类ETF相对矜重。长久来看Buffer类ETF不错在利率下行环境中成为类固收产物的进击补充。在利率下行和传统喜悦低收益的环境中，商场关于可获取矜重收益的类固收产物有较大需求，Buffer类ETF不错通过镌汰权利风险透露、获取波动率风险溢价的模样来竣事类统统收益。

终末追溯下，购买缓冲型ETF的几个注重事项：

执有期很进击：要得到准确的缓冲和上限，投资者必须在总共这个词成果期内执有它们（频频是12个月）

买入时阴事注重：若是在照旧下落的商场中买入，可能无法得到一王人的下落保护

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用度未低廉：最贵的年费高达0.95%，低廉的也要0.5%，而平庸S&P 500指数ETF的用度不到0.10%

Buffer类ETF不是让你“大赚一笔”的产物，但关于风险厌恶、追求矜重收益的投资者而言，它们是一种“灵敏的融合”：在保住本金的同期，争取有限高涨。

你温存为“保底”毁灭若干“高涨”？

本文起首：二套房策动员，原文标题：《下行抗跌、高涨封顶，Buffer类ETF在好意思股巨震中爆红》

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